月评：旺季不旺已成定局 铝市持续低迷

回顾：现货持续低迷 价格振荡走低

3月至今的两个月，在原本属于消费旺季时间里，国内铝市表现却屡屡让人失望。铝价振荡区间逐渐下移，如图1所示，4月上旬尚勉强维持在19200元一线，下旬开始跌至18700元附近，而5月份继续回落至18500元水平，期间几次反弹力度均极为疲弱，使得多头借助消费周期性回升来带动铝价平稳小涨的期望完全落空。过往消费最为旺盛的五月份中，平淡的现货环境明显打击了市场人气，沪铝持仓量由3月初近27万手降至17.3万手，而成交量更是由3月份的20余万手萎缩至12日的2.3万手。

图1、沪铝0807主力合约走势图

 消费：旺季不旺已成定局 下游开工不足

近期国内现货消费的疲软，在开工率不足、库存高企及成交持续低迷等方面有所体现。

下游用户开工率不足制约了原铝消费。从一些型材厂及合金厂反映情况来看，当前的开工率普遍不如往年，主要是受到终端行业需求下降的影响，出口订单及国内订单均不理想，且迟迟未有改善的迹象，影响下游对原铝的需求量。

现货市场成交持续低迷，原铝滞销的情况较多出现，也表明了市场消化能力较差。近期沪粤两市成交活跃的时间甚少，下游用户购货积极性较低。中旬期货交割导致了现货压力的增加，下游用户购货谨慎；而到了下旬，流转资金偏紧又开始影响了购买力。最为重要的是因持有订单数量不多，下游用户多坚持低库存的策略，缺乏追涨或抄底的兴趣。

从近期公布的建筑、汽车、电力等主要原铝消费行业的一些行业数据来看，暂时未出现明显的行业景气度下降趋势。但国内原铝表观消费量的变化大致反映出消费增速下降的趋势。 今年1-3月份国内表观消费量为313.28万吨，同比增长13.82%,而07年1-3月的表观消费量同比增长45.43 %。年初市场预测多较为乐观，如安泰科预测2008年中国原铝消费量将达到1488万吨，同比增长24%。而从1-3月份国内的情况来看，这种预测偏于乐观。

库存：徘徊在历史高点 压力仍旧沉重

库存量的增长也验证了市场消费力较差。从下图可以看出，07年在3月份开始，国内库存便处于稳定下降的过程，并在5月份进入较低库存量的阶段，从而带动了铝价的上涨。但是08年库存量的变化却是截然不同，库存量持续增长，在五一节前出现小幅回落，随后重新回升到历史高位附近，导致铝价持续阴跌。

 外盘：金属价格初现颓势

近期美元出现止跌反弹的迹象，金融属性对金属价格的利好有所减弱。由于中国需求不如预期，作为金属方向标的伦铜初显颓势，面临高位回调风险。近期伦铝守住2800美元的重要关口，但一旦随后金属大势走弱，自身基本面不佳（持续高现货贴水及高库存）的伦铝仍面临着较大压力。

供给：产量有望逐渐上升 减产题材可能再现

从有色金属协会公布的数据来看，2-3月份国内原铝产量的确受到了减产的影响。从07年12月至今，国内原铝日均产量分别为3.7、3.5、3.46及3.37万吨，可以发现较为明显的下降趋势，但这种局面在4月份有望开始改观， 因前期减产铝厂相继复产，其中部分铝厂已经完全恢复正常，如近期贵州、云南、湖北等地铝厂的到货量便陆续增多。而潜在的限电减产威胁则主要存在华中地区，这有助于一定程度上缓解复产的压力。

后市：铝价偏弱 存在短线反弹机会

在消费的疲软及库存高企的现货环境下，考虑到铝厂复产后产量的增长，预计国内铝市将延续供给小幅过剩的局面，近两个月现货的表现也坚定了市场的判断，铝价反弹乏力，市况趋向平淡。 

当前铝价再度临近前期重要支撑位，下方存在支撑，但消费疲软、库存高企、供给恢复的基本面及外盘回调风险增大等因素均不利于后市国内铝价表现，部分铝制品出口退税税率再度下调也是一个潜在利空，同时利多题材却不明显，短线利好的作用较为有限（如此次地震导致随后四川等地面临电力及运输不便的风险），据传有地区可能因电力紧张再度减产，有助于刺激铝价出现短线反弹。预计近期铝价将延续弱势振荡局面，期间可能存在反弹机会，但反弹高度有限。